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􀁺 油價在2005 年下半年將仍然在高位震蕩，主要的波動區間仍然在 40-55 美元之間，05 年年均油價要高于04 年，可能在46 美元左右。 􀁺 部分石化產品價格從4 月份開始一輪較大幅度的下跌，6 月有小幅反 彈，但只是對此輪下跌過度的一種修正而已，并不會改變整體下降趨 勢，我們認為石化行業的景氣周期高點已經出現、產品的供求關系將 隨時間逐漸發生改變。 􀁺 此輪石化行業的景氣周期的頂點，從時點上來說應該是2004 年的 9-10 月份，而從年度上來說，極有可能是2005 年，這要看05 年下 半年油價的走勢和石化產品的價格走勢，而石化板塊股價的頂點已先 后在2004 年年初出現，再創新高的可能性很小。 􀁺 油氣開采類公司業績的增長幅度因為產量和成本原因大大落后于油 價的上漲幅度，未來的發展空間是非常有限的，我們看淡這3 家公司 的長線投資機會，但是在油價突然創出新高的情況下，有一定的短線 做多機會。 􀁺 隨著時間的推移，我國的成品油定價機制將完全市場化，但就05 年 下半年的短期而言，煉油行業還無法擺脫價格倒掛這樣的局面。 􀁺 鑒于中石化的行業壟斷地位和未來的發展空間，我們給予中石化增持 的評級；而其他幾家旗下的石化公司，我們認為其業績將會下滑，并 且也很難分享股權分置試點改革帶來的市場機會，故均給予關注評 級。