2009年中船重工集團(tuán)營業(yè)收入1211億元，其中民船業(yè)務(wù)占比約30%，軍品業(yè)務(wù)約占比20%，海洋工程占比約10%，風(fēng)電、核電、采煤裝備、生物能源、新材料等非船業(yè)務(wù)占比約40%。中國重工注入四大造船之后，2009年備考營業(yè)收入為446.48億元，占比僅為36.87%，其中非船業(yè)務(wù)占集團(tuán)營業(yè)收入的比例不足3%。可見，包含風(fēng)電、核電、采煤裝備、生物能源、新材料等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)在內(nèi)的非船業(yè)務(wù)，未來注入空間巨大，并具備大幅提升公司估值的潛力。
造船行業(yè)已經(jīng)伴隨著世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇走出了低谷，2010年二季度以來，我國造船行業(yè)新接訂單情況開始大幅好轉(zhuǎn)，行業(yè)最困難的時期已經(jīng)過去。公司目前在手訂單2689.17萬載重噸，產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到1060萬載重噸每年，基本鎖定了未來三年20%以上的高增長。世界船價的逐步回升和造船板等原材料價格穩(wěn)中走低，以及產(chǎn)能的逐步釋放，為公司民船業(yè)務(wù)盈利能力的逐步走強(qiáng)奠定了基礎(chǔ)。
投資評級
隨著造船業(yè)務(wù)盈利能力的迅速提高、軍品和能源交通裝備等業(yè)務(wù)的最大最強(qiáng)是公司高增長的主要驅(qū)動因素，我們預(yù)計(jì)未來三年公司凈利潤復(fù)合增長率為25.06%。鑒于公司的軍工溢價效應(yīng)和未來集團(tuán)進(jìn)一步資產(chǎn)整合的巨大潛力，我們給予公司0.8倍PEG，20.05倍PE估值水平，對應(yīng)2010年預(yù)測EPS的股價為9.47元，公司絕對價值10.34元，目前股價存在低估，投資評級“買入”。（東方證券）
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