招商證券(600999,股吧)近日發(fā)布深圳燃氣(601139,股吧)的研究報告稱，公司上半年實現(xiàn)主營業(yè)務收入40.7億元，同比下降3.68%;營業(yè)成本31.5億元，同比下降8.21%，營業(yè)利潤5.21億元，同比增長 15.81%;歸屬于上市公司股東的凈利潤5.03億元，同比增長37.38%，折每股收益0.25元，扣除非經常性損益后，歸屬凈利潤4.06億元，同比增長13.61%，折每股收益0.20元，符合預期。
管道燃氣業(yè)務穩(wěn)健增長，石油氣業(yè)務有所下滑。公司管道燃氣業(yè)務銷量6.46億立方米，同比增長33.20%，其中電廠銷量1.62億立方米，同比增長107.69%，推動該業(yè)務銷售收入增長22.9%;但由于天然氣擠壓市場和主動調整采購策略，液化石油氣批發(fā)業(yè)務銷售收入11.23億元，同比下降31.87%，導致深圳地區(qū)營業(yè)收入下降6.57%，是公司營業(yè)收入下降主要原因。未來管道燃氣業(yè)務將持續(xù)增長，石油氣采購策略有望改變，營業(yè)收入將同比增長。
天然氣業(yè)務占比增加，綜合毛利率提升。由于電廠供氣占比增加，管道燃氣毛利率下降3.2個百分點至30.4%，但該業(yè)務綜合毛利率較高，在收入中占比達58%，同比提升14個百分點，使得公司綜合毛利率提升至23%，增加4個百分點，盈利能力持續(xù)增強。
異地市場拓展順利，液化廠項目順利投產。公司異地燃氣市場拓展順利，氣量增長達32%，并新增4個異地項目，基本落實達產期氣源量約8億立方米，增長基礎堅實;另外，兩家液化工廠已投產，將推動天然氣批發(fā)業(yè)務增長;同時，深圳天然氣業(yè)務暫不受門站調價影響，公司全年盈利將穩(wěn)步增長。
預測13～15年EPS分別為0.38，0.44，0.56元，公司經營穩(wěn)健，堅定看好公司的長期價值，維持“審慎推薦”，目標價8.50~9.50元。
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