近期明顯經(jīng)不起推敲的A、H 股互換傳言造成了行情劇烈震蕩，按照牛市邏輯，在傳言被辟謠后理當(dāng)迅猛反彈，但行情實(shí)際反彈的幅度卻低于預(yù)期。同時，一些預(yù)增公告對股價的推動已明顯低于以往，這說明股市的熱度正在逐步降溫。隨著行情的回調(diào)，一些有技術(shù)分析嗜好的投資者開始“盯著缺口往下看”，把行情下檔的多個缺口作為行情調(diào)整幅度的依據(jù)，也把補(bǔ)了缺口作為行情反彈的依據(jù)。實(shí)際上，不補(bǔ)缺口更強(qiáng)勢，補(bǔ)了缺口更弱勢是衡量整理行情強(qiáng)弱度的重要標(biāo)志，這說明目前正在降溫的行情仍處于相對強(qiáng)勢狀態(tài)。另外，在權(quán)重股主導(dǎo)下的大盤指數(shù)技術(shù)性含量已經(jīng)越來越差，并且在未來行情中技術(shù)分析的適用性也將越來越弱，這是技術(shù)分析被境外成熟股市所淘汰的原因之一。從實(shí)際功效來看，在998點(diǎn)以來的牛市行情中，投資績效最差的正是以技術(shù)分析為依據(jù)者。
中國石油權(quán)重影響值得關(guān)注
近期股市中的大事無疑是中國石油即將IPO，在原油價格高企的形勢下，側(cè)重于油氣勘探與生產(chǎn)業(yè)務(wù)的中石油業(yè)績具備很好的成長性，有多家專業(yè)機(jī)構(gòu)預(yù)測該股未來兩年的EPS均在1.00元上下。作為亞洲最賺錢的公司之一，中石油的發(fā)行與上市必然會受到市場的追捧，也將會獲得較高的估值，進(jìn)而帶動中國石化及其他石化行業(yè)上市公司整體估值水平的提升，結(jié)合中石油上市后將成為第一大權(quán)重股的權(quán)重影響，石油化工行業(yè)有望繼金融股之后為行情增添新的穩(wěn)定器。因此，盡管目前行情調(diào)整的壓力較大，但就指數(shù)來說，欲跌還難，也不能排除中石油上市前后大市再次摸高的可能。有了指數(shù)相對穩(wěn)定的局面，對于其它與大盤關(guān)聯(lián)性較弱的個股行情來說，必然是欲罷難休。
今后的行情并不富裕
隨著行情逐顯疲態(tài)，以及股市財富效應(yīng)的收斂，許多投資者已經(jīng)把眼光看向明年。有人認(rèn)為，明年行情可看高8000點(diǎn)，因此，目前暫時被套無關(guān)大礙；也有人認(rèn)為明年行情可高看8000點(diǎn)，目前調(diào)整正是買入的機(jī)會。然而，從實(shí)際效用來看，如果明年行情的目標(biāo)只是8000點(diǎn)，行情的滋味可能并不甜美。這里的問題在于：（1）以目前6000點(diǎn)的點(diǎn)位，假使現(xiàn)有股票不漲也不跌，后期只要把中石油、中移動、中電信、中國人保等幾大權(quán)重新股的市值加進(jìn)來，對應(yīng)的指數(shù)也足夠上8000點(diǎn)了。即哪怕行情不做股價上漲的乘法，只做新股市值累計的加法，行情也能夠上8000點(diǎn)。這說明即使能上8000點(diǎn)，其實(shí)包含的財富效應(yīng)并不大；（2）從6000點(diǎn)看8000點(diǎn)的絕對空間只有33%，在操作上“去頭去尾”后的實(shí)際收益空間并不富裕；（3）從“十一”假期后，投資者已經(jīng)領(lǐng)教了“指數(shù)牛市，個股結(jié)構(gòu)牛市”行情的酸甜苦辣，這說明即使明年行情能看上8000點(diǎn)，那就意味著系統(tǒng)性牛市將不再存在，更多的仍將是不斷深化和細(xì)化的結(jié)構(gòu)性行情。
另外，實(shí)證研究表明，在股指期貨推出前的1-3個月，現(xiàn)貨市場的波動性和權(quán)重股的活躍性達(dá)到顛峰；一旦股指期貨真正推出，在現(xiàn)貨與期貨的對沖作用下，在期貨市場多空對峙的牽制下，現(xiàn)貨市場的指數(shù)和權(quán)重股行情將趨于遲緩；同時，投機(jī)性資金向更具搏弈性的期指市場的轉(zhuǎn)移，也會使現(xiàn)貨市場的波動性降低。目前，對股指期貨是否在年內(nèi)推出市場還存在分歧，但對于會在明年推出已不存在爭議，這說明在期指推出后對現(xiàn)貨市場波動性具有平抑功能的作用下，明年行情大勢的波動性將收斂，行情結(jié)構(gòu)性的機(jī)會和風(fēng)險將更多產(chǎn)生于非成份股上。
人民幣升值仍是行情的主線
本月20 日，G7 財長會議發(fā)布公報，敦促人民幣匯率機(jī)制更具彈性；歐盟也表示，在人民幣兌美元升值的同時，在匯率問題上也應(yīng)考慮歐盟。無獨(dú)有偶，本周美元指數(shù)大幅走低，這說明人民幣升值的壓力在陡然增大。進(jìn)而表明，金融、商業(yè)地產(chǎn)等核心升值受益股仍將是行情的主線，只是在地產(chǎn)股中因受宏觀調(diào)控影響程度的不同，以及存量資產(chǎn)和增量資產(chǎn)規(guī)模與質(zhì)量的不同而有所分化。對人民幣升值受益股的再梳理和再挖掘?qū)⑹呛笃谕顿Y中需要做的重點(diǎn)功課。
與此同時，隨著行情整體估值壓力的增大，隨著年終“題材多發(fā)期”季節(jié)的來臨，局部性的題材股行情可能會再度走俏。其中，央企和地方國企的存量資產(chǎn)上市、股東利益最大化下的民企資產(chǎn)整合是必然的重點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板市場推出的預(yù)期也給一些“孵化器公司”帶來了豐富的概念性題材；其次，在所有報表中，年報的 “話語權(quán)”和對行情的影響力最大，關(guān)于年終業(yè)績尤其是年終分配的預(yù)期也將成為年末階段個股行情的主導(dǎo)因素。
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