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　　我們比較了國際主要石油公司和中石油、中石化的1季報,做了初步的研究和分析,可以給判斷兩大公司的長期價值一定參考。

　　投資要點:

　　主要國際石油公司1季報同比下降,幅度在60%左右,環比扭虧。國內兩大公司的業績變動和國際公司相反,同比大幅增長,環比也相對較好。

　　主要原因是:國際石油公司業績和油價正相關,相關系數大。而國內兩大公司08年主要受煉油影響,總體上業績和油價反相關,而1季度低油價時煉油正常盈利,業績和油價正相關。 

　　因此成品油機制能不能理順，是國內外石油公司價值判斷標準是否一致的最主要影響因素。

　　用原油產量和原油加工量的比例衡量經營結構，埃克森、Shell和BP比例一般是1：2，業績穩定性強。中石化比例為1：4，主要為煉油企業，業績風險較大，ROE和ROIC較低，因此估值水平低。中石油為1：1，業績可以看絕對價差。

　　國際石油公司天然氣產量在上游中占的比例普遍在32-50%，中石化和中石油的比例偏低，分別為14%和30%。

　　國際石油公司目前的估值水平都接近歷史上最低的位置，一方面是因為估值和油價正相關，一方面國外二級市場目前估值水平也降低。

　　中石化：根據我們計算，中石化5月份煉油EBIT仍然保持在4美元/桶左右，但如果6月成品油不漲價，煉油再次接近盈虧平衡，因此6月對中石化是比較關鍵的一個時期。成品油調價與否以及調價的幅度，對判斷下半年業績有較大影響。

　　中石油：預計09、10年公司的EPS分別為0.6和0.8，如果市場如果開始預期10年業績，股價仍有上行空間，維持15元的目標價，由于我們上調了10年油價預測到70美元，從資源價值的角度股價也有上行空間。

　　中石油:預計09、10年公司的EPS分別為0.6和0.8,如果市場如果開始預期10年業績,股價仍有上行空間,維持15元的目標價,由于我們上調了10年油價預測到70美元,從資源價值的角度股價也有上行空間。