2011年是煉油行業(yè)上升周期的第二年
我們認(rèn)為全球煉油毛利和煉廠利用率將在2011年提高，因?yàn)槭托枨蟮脑鏊賹⒊^煉油產(chǎn)能擴(kuò)大的增速。此外，我們還認(rèn)為，2011年是煉油行業(yè)上升周期的第二年（煉油行業(yè)周期通常是4-5年），在2015年前，閑置煉油產(chǎn)能都將保持相對(duì)有限的狀態(tài)。
看好亞洲的煉油毛利，其次是美國和歐洲
我們認(rèn)為亞洲、美國和歐洲市場在2011年供應(yīng)都將相對(duì)偏緊。我們看好亞洲的煉油毛利，其次是美國和歐洲，因?yàn)閬喼薜男略鲂枨蠛彤a(chǎn)能增速之間的差距最大。
此外，我們認(rèn)為WTI對(duì)布倫特的貼水仍將繼續(xù)存在，因此美國中西部地區(qū)煉廠的表現(xiàn)將超過其它煉廠。
中東北非動(dòng)蕩局勢對(duì)煉油毛利的影響
中東北非動(dòng)蕩局勢的加劇造成了極大的政治不確定因素，其對(duì)油價(jià)和需求最終影響在很大程度上取決于動(dòng)蕩局面如何演變。我們在此提出兩種情景：1）利比亞持續(xù)動(dòng)蕩，影響其石油出口，但動(dòng)蕩影響控制在利比亞國內(nèi)；2）利比亞動(dòng)蕩局勢持續(xù)并擴(kuò)散到鄰國，鄰國產(chǎn)量亦受影響。我們認(rèn)為在第一種情景中，2011年需求增長將超過產(chǎn)能的增加，從而使煉油毛利和煉廠利用率提高。在第二種情景中，煉油毛利和煉廠利用率將持平。
復(fù)雜煉廠毛利將超過簡單煉廠毛利
復(fù)雜煉廠可受益于重質(zhì)/輕質(zhì)和低含硫量/高含硫量原油價(jià)差的擴(kuò)大。隨著利比亞的輕質(zhì)低含硫量原油被石油輸出國組織其它成員（尤其是沙特阿拉伯）的原油所替代，重質(zhì)/輕質(zhì)原油之間的價(jià)差和低含硫量/高含硫量原油之間的價(jià)差將進(jìn)一步擴(kuò)大。
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