中國(guó)第六屆期貨分析師大會(huì)于2012年4月21日-22日在中國(guó)杭州舉行，本屆論壇的主題是“創(chuàng)新·服務(wù)·提升——與企業(yè)共同成長(zhǎng)”。國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)研究所副所長(zhǎng)鄧郁松在22日下午的商品期貨分論壇上表示，整個(gè)石油期貨成功要推出，大概有三個(gè)方面的條件，第一要有石油現(xiàn)貨市場(chǎng)存在，第二是現(xiàn)貨價(jià)格合約的廣泛使用，第三是規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的需求。
以下為文字實(shí)錄：
鄧郁松：我們想從整個(gè)國(guó)際石油期貨發(fā)展的歷程來(lái)看，整個(gè)石油期貨成功要推出，大概有三個(gè)方面的條件，第一要有石油現(xiàn)貨市場(chǎng)存在，第二是現(xiàn)貨價(jià)格合約的廣泛使用，第三是規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的需求。我們知道從1860年整個(gè)石油行業(yè)的起步開(kāi)始到目前為止，實(shí)際上整個(gè)國(guó)際石
油價(jià)格最穩(wěn)定的一段時(shí)期應(yīng)該是在1945年到1970年這樣的區(qū)間之內(nèi)，而在整個(gè)工業(yè)發(fā)展之初，石油價(jià)格的波動(dòng)非常之大，甚至遠(yuǎn)大于今天，我們就要問(wèn)為什么在1945年之后有過(guò)那么一段整個(gè)石油價(jià)格非常穩(wěn)定的時(shí)期，這和當(dāng)時(shí)的結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)機(jī)制有很大的關(guān)系。
當(dāng)時(shí)的石油定價(jià)機(jī)制是跨國(guó)公司所主導(dǎo)的標(biāo)價(jià)，石油標(biāo)價(jià)階段，價(jià)格是相對(duì)穩(wěn)定的，當(dāng)時(shí)固定價(jià)格合約是占主導(dǎo)地位，到了六十年代，雖然整個(gè)
歐佩克的成立，到整個(gè)一些中東的一些原來(lái)產(chǎn)油國(guó)逐步對(duì)石油工業(yè)國(guó)有化政策，跨國(guó)公司陸續(xù)從這些原有的產(chǎn)油大國(guó)退出，進(jìn)入比較放松的國(guó)家，這樣價(jià)格有很大的變化，價(jià)格過(guò)渡到歐佩克標(biāo)價(jià)的階段，但是還是以固定價(jià)格合約占主導(dǎo)地位。七十年代慢慢出現(xiàn)一個(gè)所謂的現(xiàn)貨市場(chǎng)，但是當(dāng)時(shí)的所謂現(xiàn)貨市場(chǎng)和現(xiàn)在的現(xiàn)貨市場(chǎng)有很大的差別，當(dāng)時(shí)以固定價(jià)格合約為主導(dǎo)，當(dāng)時(shí)簽訂的合同是固定數(shù)量確定價(jià)格，當(dāng)時(shí)的價(jià)格僅僅作為一些公司之間調(diào)劑油品余缺的市場(chǎng)，當(dāng)時(shí)的量很少，不超過(guò)全球貿(mào)易市場(chǎng)的5%，很多石油公司從產(chǎn)油大國(guó)退出，整個(gè)量慢慢開(kāi)始增大，增大之后要從剩余市場(chǎng)反映出的邊際市場(chǎng)，這樣的情況下，現(xiàn)有市場(chǎng)的影響力逐漸開(kāi)始增大，而在1973年，整個(gè)石油危機(jī)發(fā)生之后，實(shí)際上石油業(yè)內(nèi)人士可以發(fā)現(xiàn)整個(gè)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格的變化是遠(yuǎn)大于一些固定價(jià)格的變化，而且大家可以發(fā)現(xiàn)整個(gè)現(xiàn)貨價(jià)格受供給領(lǐng)域沖擊，反應(yīng)更加明顯。慢慢的，一些貿(mào)易商就開(kāi)始逐步采用一些現(xiàn)貨價(jià)格合約取代傳統(tǒng)的固定價(jià)格合約，所謂采用現(xiàn)貨價(jià)格合約的情況下，長(zhǎng)期合同仍然有價(jià)值，但是長(zhǎng)期合同就不再規(guī)定價(jià)格，而是只規(guī)定一個(gè)數(shù)量，這就從原有的固定價(jià)格合約基本上慢慢的比例越來(lái)越小，現(xiàn)貨價(jià)格就開(kāi)始成為一個(gè)主導(dǎo)作用，在現(xiàn)貨價(jià)格合約成為價(jià)格和約的主要形式之后，對(duì)于所有交易雙方來(lái)說(shuō)，都面臨著未來(lái)價(jià)格合約的不確定性。
未來(lái)價(jià)格合約不確定性的情況下，自然而然就出現(xiàn)了一個(gè)所謂的規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)這樣一種要求，也在這種情況下，到八十年代，到美國(guó)退出石油期貨才具備一個(gè)成功的條件和可能，七十年代倫敦交易所也試圖推出
原油期貨，但是沒(méi)有成功，一個(gè)很大的區(qū)別在于我們整個(gè)現(xiàn)貨市場(chǎng)不是很大有關(guān)系。
一旦現(xiàn)貨價(jià)格合約成為價(jià)格合約主導(dǎo)形式之后，大家希望在確定現(xiàn)貨價(jià)格上面都希望找到一種更領(lǐng)先的指標(biāo)，來(lái)有助于去確定現(xiàn)貨價(jià)格，當(dāng)然這個(gè)時(shí)候期貨價(jià)格的優(yōu)勢(shì)就體現(xiàn)出來(lái)了，而在這種背景下很顯然，那些交易量最大、流動(dòng)性最好、追被市場(chǎng)說(shuō)認(rèn)可的期貨價(jià)格合約就逐漸對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的影響性正在逐步增強(qiáng)，現(xiàn)在我們看到的
布倫特，他們的作用就逐步增大，我們每天每分看石油價(jià)格看到，更多談的是WTI、布倫特，這樣的情況下，越來(lái)越多的談到大宗商品價(jià)格越來(lái)越具有金融屬性的一些特點(diǎn)，因?yàn)檎麄�(gè)參與定價(jià)的主體已經(jīng)發(fā)生了一定變化，這個(gè)是我們說(shuō)整個(gè)國(guó)際石油期貨市場(chǎng)發(fā)展一個(gè)簡(jiǎn)要的歷史。
實(shí)際上我們回頭看國(guó)內(nèi)，即便看一些大家熟悉的商品，似乎都有很多相類似的地方，上面談到國(guó)內(nèi)石油政策和石油市場(chǎng)情況，如果說(shuō)要推出中國(guó)的石油期貨，那毫無(wú)疑問(wèn)，我們必須要有一個(gè)相對(duì)市場(chǎng)化程度比較高的市場(chǎng)，這個(gè)一定是推出石油期貨非常重要的前提，我們大致可以分為幾類，一類是原油市場(chǎng)，一類是所謂的
成品油市場(chǎng)，我們現(xiàn)在看原油市場(chǎng)從國(guó)內(nèi)這塊來(lái)看，進(jìn)口這一塊，真正具有原油進(jìn)口資格的企業(yè)不多，加上對(duì)原油企業(yè)配置管理的規(guī)定，從目前來(lái)看應(yīng)該客觀的說(shuō)，在國(guó)內(nèi)原油市場(chǎng)這塊，應(yīng)該市場(chǎng)化程度有待提高。
我們從成品油這一塊來(lái)看，成品油市場(chǎng)主體應(yīng)該說(shuō)和原油市場(chǎng)相比，應(yīng)該說(shuō)相對(duì)來(lái)說(shuō)比較多的，包括我們剛才談到地方煉油企業(yè)也是比較多的，但是可能同樣受制于上游，原油市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)下游成品油的發(fā)展或者說(shuō)所謂市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)性是否能夠真正體現(xiàn)來(lái)看，還是存在一些障礙或者我們需要有進(jìn)一步改善的一個(gè)空間或者如果說(shuō)我們想推出國(guó)內(nèi)原油期貨，必須要進(jìn)一步解決我們?cè)偷氖袌?chǎng)化問(wèn)題，如果我們想推出國(guó)內(nèi)成品油期貨，那么同樣需要解決國(guó)內(nèi)成品油的市場(chǎng)化問(wèn)題。當(dāng)然我們可能還有第三種選擇，我們既不是國(guó)內(nèi)的原油期貨，可能國(guó)際原油，完全以國(guó)際市場(chǎng)作為標(biāo)地，推出國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，這可以和國(guó)內(nèi)相對(duì)分割開(kāi)來(lái)，優(yōu)勢(shì)比較清楚，不需要按照現(xiàn)有的政策，所以我們從市場(chǎng)發(fā)育的層面來(lái)看，如果我們出石油期貨，我們有三個(gè)選項(xiàng)，國(guó)內(nèi)的原油，國(guó)內(nèi)的成品油和國(guó)際作為標(biāo)準(zhǔn)，不同的選項(xiàng)下找一個(gè)需要解決的政策層面和市場(chǎng)層面的東西。
第三我們一定要關(guān)注整個(gè)石油定價(jià)機(jī)制對(duì)期貨市場(chǎng)的影響，從國(guó)內(nèi)的情況來(lái)看，我們知道到目前為止，至少在成品定價(jià)這一塊仍然實(shí)行政府指導(dǎo)價(jià)，仍然不是市場(chǎng)化的定價(jià)，從原油這塊來(lái)看，參照國(guó)際市場(chǎng)來(lái)定價(jià)，價(jià)格并沒(méi)有實(shí)行管制政策，但是一些參照的辦法，我們很清楚所有的期貨品種推出一定是以一種市場(chǎng)化的定價(jià)作為基礎(chǔ)，那么實(shí)際上也很清楚，如果要推出我國(guó)的這么一個(gè)石油期貨，我說(shuō)的是期貨，并不是原油期貨，實(shí)際上取決于你究竟推國(guó)內(nèi)原油、國(guó)內(nèi)成品油還是國(guó)際油的品種，對(duì)不同的情況，有不同的政策選擇。
我同意上午上期所褚總所談的，實(shí)際上國(guó)際大宗市場(chǎng)和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)聯(lián)系越來(lái)越緊密，價(jià)格聯(lián)系也是越來(lái)越緊密，是一個(gè)相互影響的過(guò)程，怎么樣看待中國(guó)非常重要的大宗商品市場(chǎng)發(fā)展，包括我們?cè)趺礃幽軌蛑鸩酵瞥鲆恍┐笞谏唐返钠谪浧贩N，更好的服務(wù)于實(shí)體應(yīng)該，我想解決這個(gè)問(wèn)題仍然需要我們談到從市場(chǎng)、從價(jià)格、從監(jiān)管幾個(gè)層面考慮。
一旦條件具備了，可能相應(yīng)的品種推出就是水到渠成的，一旦相應(yīng)的政策，如果市場(chǎng)變化沒(méi)有達(dá)到相應(yīng)的達(dá)到應(yīng)該具備的程度，那可能說(shuō)我們對(duì)這個(gè)市場(chǎng)的期待或者說(shuō)期望仍然還需要繼續(xù)。
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